2019年7月到9月，國內(nèi)新能源汽車銷量同比連續(xù)下滑，從-4.7%到-34.2%，斷崖式下跌的速度甚至超過了傳統(tǒng)燃油車。
疊加近些日子來蔚來、小鵬等造車新勢力的負(fù)面新聞，以及一干相關(guān)車企被銀行排查風(fēng)險的傳言，讓人們不禁要問——
明明朝氣蓬勃的新能源車產(chǎn)業(yè)，究竟出了什么問題？
其實，當(dāng)人們帶著有色眼鏡去審視一個新興行業(yè)的時候，看到的總是不夠全面。
當(dāng)我們切換到全球視角來看，以德國、瑞典等為代表的發(fā)達(dá)國家紛紛公布禁售燃油車時間表；奔馳、豐田等傳統(tǒng)老牌車企也加大在新能源汽車領(lǐng)域的布局。
在當(dāng)前能源變革的時代，汽車電動化已是大勢所趨。
不過，工欲善其事，必先利其器，如果不解決充電問題，新能源車對于老百姓來說始終是食之無味棄之可惜的雞肋。
畢竟，不是每家公司都能像蔚來一樣提供“終身一鍵免費換電”服務(wù)的。
因此，我們帶來了國泰君安新能源團(tuán)隊的本篇充電樁產(chǎn)業(yè)深度報告，期望通過對這一“能量補(bǔ)給通道”的介紹和展望，為新能源車行業(yè)帶來更多維度的思考。
01 “車主苦充久矣”
新能源車的特點是節(jié)約燃油，不過隨之而來的續(xù)航里程差，也是眾多車主“吐槽”的重災(zāi)區(qū)。
據(jù)《2017中國汽車消費者調(diào)查報告》顯示，用戶對新能源汽車的充電、續(xù)航以及技術(shù)穩(wěn)定性等問題的考慮是其購買新能源汽車時的最大顧慮。
“找一個能給電動車充電的地方可不容易，有時讓人很抓狂。”
——北京的一位班車司機(jī)對媒體抱怨
從數(shù)字上來看，中國新能源汽車行業(yè)在過去幾年的井噴式發(fā)展，也帶動了充電樁等基礎(chǔ)設(shè)施的繁榮。
今天的中國是世界上最大的電動汽車市場，占全球電動汽車銷量的一半以上。
從保有量來看，我國新能源汽車從2015年的42萬輛，躍升至2018年的261萬輛，年復(fù)合增長率高達(dá)82.7%。
▼ 我國新能源汽車銷量快速上升
數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，國泰君安證券研究
而充電樁的數(shù)量在其拉動下，從2015年的10.7萬臺連續(xù)增長至2019年6月底的100.2萬臺。
▼ 充電樁保有量首次“破百”
數(shù)據(jù)來源：中國充電聯(lián)盟，國泰君安證券研究
四年翻十倍，增速不可謂不驚人，而論絕對數(shù)量，中國的公共充電樁數(shù)量已經(jīng)差不多是美國的8倍。
那么，當(dāng)客觀數(shù)字與現(xiàn)實觀感相悖時，一定是哪里出了問題。
02 問題一：分布不均
從當(dāng)前的區(qū)域分布來看，新能源汽車公共樁主要集中在沿海地區(qū)。
這顯然是由新能源汽車的供需決定的。北京、上海、江蘇和廣東等發(fā)達(dá)地區(qū)由于限牌、限購以及地方新能源汽車推廣政策利好等因素，新能源汽車的保有量較大，其相應(yīng)配套充電樁數(shù)量也位居全國前列。
據(jù)中國充電聯(lián)盟的統(tǒng)計，截止2019年6月底，北京、上海和江蘇公共充電樁數(shù)量位列全國前三，數(shù)量分別為5.18萬臺、4.96萬臺和4.73萬臺。
而從充電站數(shù)量來看，廣東、上海和北京充電站數(shù)量位居國內(nèi)前三，與其充電樁數(shù)量的排名基本一致。
此外，公共樁保有量還具有集中度高的特點，公共樁保有量前十的地區(qū)合計占比高達(dá)75.3%，而西藏、新疆等西北地區(qū)合計占比不足5%。
然而如果當(dāng)我們?nèi)タ垂矘兜娜瓿潆娏浚聦嵣吓c其集中度并不匹配。
以陜西為例，公共樁保有量僅有1.29萬臺，但在2018年其全年充電量高達(dá)19963MWh，位居全國第二位。而公共樁保有量較多的北京、上海，其全年充電量反而相對較少。
國泰君安電新團(tuán)隊分析了其中的原因。由于運營車輛的充電需求有保障且較為固定，目前公共樁中大部分的充電量由“商業(yè)運營車輛”貢獻(xiàn)，這其中主要包括電動公交車和電動出租車。
因此，鼓勵發(fā)展電動公共交通工具的地區(qū)相應(yīng)的公共樁充電量更高。
以廣東為例，深圳市政府鼓勵發(fā)展新能源交通，目前公共交通領(lǐng)域出租車和公交車的電動化比率都較高，從而拉動深圳市的充電量水平。
因此，雖然充電樁的絕對數(shù)量已經(jīng)很多，但因為分布不均，且分布主要由商業(yè)運營車輛決定，對于需求更分散的私家車來說，就顯得不夠友好。
03 問題二：絕對數(shù)量仍然不夠
就算不考慮分布不均的問題，事實上，與現(xiàn)在的電動汽車保有量相比，我國充電樁的建設(shè)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。
早在2015年國務(wù)院頒布的指導(dǎo)意見中，便已提到2020年充電樁市場規(guī)模要能滿足超過500萬輛電動車的充電需求，每2000輛電動汽車至少配套建設(shè)一座公共充電站。
按3：1的車樁比計算，國泰君安電新團(tuán)隊認(rèn)為最少需要166.7萬臺充電樁。
▼ 目前充電樁建設(shè)總量距政策要求缺口較大
數(shù)據(jù)來源：中國充電聯(lián)盟，國泰君安證券研究
而截至2018年6月底，全國建成的充電樁數(shù)僅為100.3萬臺（包括公共樁和私人樁），距離政策要求滿足超500萬臺電動車的充電需求仍有非常大的缺口。
04政策開始轉(zhuǎn)向：扶持充電樁行業(yè)
或許是看到了短板所在，2019年3月26日，四部委聯(lián)合頒布的進(jìn)一步完善新能源汽車補(bǔ)貼指導(dǎo)意見中，產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼政策發(fā)生明顯轉(zhuǎn)向：
國家不再對購置新能源汽車進(jìn)行補(bǔ)貼，轉(zhuǎn)向充換電基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)補(bǔ)貼。
工信部部長苗圩解釋說，上百億人民幣的政府資金以前是用來降低汽車價格的，現(xiàn)在正被用于擴(kuò)大充電站的數(shù)量。
▼充電樁建設(shè)鼓勵政策陸續(xù)出臺
數(shù)據(jù)來源：發(fā)改委，工信部，財政部，住建部，國泰君安證券研究
05充電樁運營產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)盤
既然充電樁行業(yè)將在政策和需求的雙帶動下繼續(xù)高速發(fā)展，那我們就必須對其產(chǎn)業(yè)鏈有更清楚的認(rèn)識。
在新能源汽車開始推廣的早期，部分整車企業(yè)在售車時會隨車配送一臺充電樁用于給電動車充電，也有少部分車主利用家用電力來給汽車充電。
而隨著新能源汽車保有量的不斷提升，整個市場上涌現(xiàn)出了專業(yè)的第三方充電樁運營企業(yè)。它們通過建設(shè)充電場站為汽車提供充電服務(wù)，從而進(jìn)一步拉動了充電樁的需求。
從企業(yè)端來說，公共樁運營市場當(dāng)前是國企、民營并駕齊驅(qū)。
國資企業(yè)是公共樁營運市場的先行者，典型代表是國家電網(wǎng)，依托電網(wǎng)廣泛分布的基礎(chǔ)設(shè)施，完成充電服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。
目前，國家電網(wǎng)已經(jīng)擁有快充站2080座、充電樁8423個，覆蓋高速公路近5萬公里，連接19個省的171個城市。
這些充電站平均間距小于50公里，最快半小時就能充滿電。
而民營運營商包括專業(yè)電氣廠商或其子公司和整車廠兩類，前者典型代表是特銳德的子公司特來電，目前是國內(nèi)最大的公共樁服務(wù)提供商；后者典型代表是比亞迪，依托自身龐大的新能源汽車業(yè)務(wù)線，開展充電樁服務(wù)。
這其中，新能源汽車銷量大的車企往往在銷售充電樁方面的優(yōu)勢巨大。
截止2019年6月底，比亞迪上報的私人充電樁數(shù)量達(dá)到36.68萬個，遠(yuǎn)超其他整車企業(yè)。
事實上，比亞迪不但是國內(nèi)的電動車企龍頭，也是車企中最大的充電樁銷售企業(yè)。
▼ 比亞迪是車企中最大的充電樁提供商
數(shù)據(jù)來源：中國充電聯(lián)盟，國泰君安證券研究
比亞迪、北汽新能源等整車企業(yè)參與充電樁業(yè)務(wù)，原因主要是社會公共充電網(wǎng)絡(luò)不健全、各個社會充電運營商的設(shè)備參差不齊，無法切實滿足自身用戶的剛性需求而進(jìn)行的市場安排。
其銷售的充電樁多為家庭私人樁，銷售模式多是綁定新能源汽車，一般為“買車送樁”、“買車優(yōu)惠購樁”等。
但不管是新能源車企還是國企，都將公共樁視為核心陣地，視充電小時數(shù)和服務(wù)費為盈利關(guān)鍵，且行業(yè)頭部效應(yīng)明顯。
從數(shù)量上來看，交流樁因為其度電成本較低大多作為家庭私人樁，從目前保有量來看其占比達(dá)到57%左右。
▼ 公共樁與私人樁保有量“節(jié)節(jié)高”
數(shù)據(jù)來源：中國充電聯(lián)盟、國泰君安證券研究
值得注意的是，盡管直流樁其單樁制造、建設(shè)和運營成本都要遠(yuǎn)高于交流樁，但是考慮到其功率高、充電速度快等特點，其越來越受到市場的主流歡迎。
尤其是針對充電站來說，直流樁占據(jù)較大比重。根據(jù)充電聯(lián)盟的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2018年新增的公共充電樁數(shù)量達(dá)到93943個，其中直流樁增量為58756個，占比63%。
可以說，目前交流樁保有量大于直流樁，但新增充電樁建設(shè)來看直流樁占據(jù)主導(dǎo)。
▼ 交流樁保有量（2018年）占優(yōu)
數(shù)據(jù)來源：中國充電聯(lián)盟，國泰君安證券研究
▼新增以直流樁主導(dǎo)
數(shù)據(jù)來源：中國充電聯(lián)盟，國泰君安證券研究
收入方面，充電服務(wù)費是運營企業(yè)的主要來源。
目前很多充電樁制造企業(yè)在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)線下沉以進(jìn)入充電運營服務(wù)領(lǐng)域，這樣既可以帶動公司本身充電樁的銷售，還能享受后續(xù)充電運營服務(wù)大市場的紅利。
而進(jìn)入充電樁市場較早的企業(yè)，通過政府補(bǔ)助、土地租賃等方式取得交通位置極具優(yōu)勢的土地并建設(shè)充電站搶占市場，行業(yè)整體存在一定的先發(fā)優(yōu)勢。
此外，充電樁運營市場還呈現(xiàn)“頭部效應(yīng)”明顯的特點。
根據(jù)充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2019年6月全國運營充電樁數(shù)量合計為40.93萬臺（僅統(tǒng)計運營樁數(shù)1000臺以上企業(yè)），其中特來電、國網(wǎng)和星星充電運營充電樁數(shù)分別為13.3萬臺、8.8萬臺以及8.6萬臺，合計市場占有率達(dá)到75%。
▼ 充電樁運營“頭部效應(yīng)”明顯
數(shù)據(jù)來源：中國充電聯(lián)盟，國泰君安證券研究
總體來看，我們認(rèn)為隨著新能源汽車保有量的不斷提升，充電服務(wù)市場將越來越受到市場關(guān)注，以直流快充樁為主的第三方充電服務(wù)運營商整體充電量和單樁利用小時數(shù)都有望得到較大提升。
從盈利能力的角度來看，充電量和單樁利用小時數(shù)是影響充電場站盈利能力的關(guān)鍵變量，而率先布局充電服務(wù)市場以及充電樁數(shù)量名列前茅的企業(yè)有望脫穎而出。
因此，我們較為看好充電樁量和充電樁數(shù)量位居行業(yè)前列、以及打通從充電樁制造到充電運營環(huán)節(jié)的企業(yè)，如特銳德和萬馬股份。
